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分析師解讀11月金融數據:房貸與表外融資的最后狂歡

來源:網絡整理 作者:采集俠 人氣: 發布時間:2016-03-03
摘要:11月中國新增信貸及社融大超預期,社融環比近乎翻番,表外融資飆升,但M2增速不及預期,M1-M2“剪刀差”再度收窄。 11月新增人民幣貸款7946億元,超出預期,其中居民房貸占比超七成; 社會融資規模17400億元,同樣超出預期;M2同比增長11.4%,低于預期的11.5%。 多位

  11月中國新增信貸及社融大超預期,社融環比近乎翻番,表外融資飆升,但M2增速不及預期,M1-M2“剪刀差”再度收窄。

  11月新增人民幣貸款7946億元,超出預期,其中居民房貸占比超七成;

  社會融資規模17400億元,同樣超出預期;M2同比增長11.4%,低于預期的11.5%。

  多位分析師認為,11月房貸高企是前期地產銷售火熱的滯后反映,隨著房地產調控政策的推進,房貸增長在未來將受到抑制。

  東吳研究所宏觀固收指出,本月金融數據的最大意外在于房貸的堅挺和表外融資數據的異常回升。房貸仍然維持在高位,且占據了絕大多數新增人民幣貸款份額,主因滯后效應,地產銷售壓力還未完全在金融數據中顯現,而非金融企業的信貸融資仍然低迷。而表外融資的異常回升可能是銀行為了躲過MPA考核而加速落地,并非長期趨勢。

  國泰君安宏觀團隊則認為,11月信貸數據背后存在兩大隱憂。一是新增信貸和社融大超預期,主要與房地產有關,企業貸款并未回暖,剔除房地產影響后信貸和社融可能低于預期,明年經濟下行壓力仍大。二是房地產企業債券融資收緊使得影子銀行再度起來,可能再次推高金融風險。

  企業中長期貸款大增,分析認為這與制造業投資增速的改善互為印證,但復蘇能否持續仍需關注。

  至于未來貨幣政策走向,分析師多認為,貨幣政策還是以中性為主,未來仍需進一步觀察明年中美貿易談判情況、通脹趨勢和經濟體真實需求是否回升等方面。

  居民房貸依然高企 但后繼乏力

  國泰君安宏觀團隊指出,房貸成為新增人民幣貸款超預期增長的推手,原因之一在于調控前商品房銷售火爆,網簽到房貸發放存在1-2月的滯后期,另一個原因則是,國慶期間熱點城市的調控令房地產銷售曾短暫向三四線城市溢出,10月三四線城市商品房銷售增速不降反升。

  展望未來,多位分析師認為,隨著房地產調控政策的推進,房貸增長在未來將受到抑制。

  海通證券宏觀債券團隊姜超、顧瀟嘯的觀點最具代表性,其表示,房貸再度高增,但后繼乏力。居民中長貸的高增反映了前期地產銷售火熱的滯后影響,但11月房地產銷售端大幅回落、貸款政策趨嚴,未來會拖累房貸增長。

  企業融資需求回暖 能否持久仍需關注

  非金融企業及機關團體貸款增加1656億元,其中,短期貸款增加428億元,與10月相當;中長期貸款則增加2018億元,較10月的728億元暴增兩倍多。

  分析師多認為,企業中長期貸款回升與制造業投資增速的改善互為印證,但本輪復蘇能否持續仍需關注。

  中航信托宏觀策略分析師劉長江指出,11月數據的核心數據如住戶和非金融企業中長期貸款,明顯較好,好于預期;社融數據來看, 表內的信貸和表外的融資,近期都比較好,應該從企業融資需求好轉的角度看。

  中金固收陳健恒、唐薇觀點則相反,企業類貸款增長仍偏弱。盡管最近工業品價格快速回升,但由于主要是供給端限產導致,企業擴產投資的需求不強,導致企業融資需求并沒有恢復。

  M2、M1增速雙雙回落 非典型緊縮貨幣政策效力顯現

  中信明明債券研究團隊指出,M2、M1增速雙雙回落,顯示出非典型緊縮貨幣政策下信貸擴張速度放緩,貨幣供給趨緊。M1-M2“剪刀差”繼續收窄,顯示出資金“堰塞湖”下的實體經濟流動性陷阱問題有所趨緩。

  招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮意見相似,其認為M2增速回落至11.4%,拆借市場成交量同比顯著下滑,拆借利率同比則大幅上升,顯示在央行金融降杠桿措施的推動下,貨幣條件有所收緊,金融加杠桿成本上升,預計這可有效控制金融杠桿的進一步擴張。

  海通證券宏觀債券團隊姜超、顧瀟嘯預計,資金仍大量囤積金融市場,隨著地產銷售繼續降溫、資金面偏緊,M1增速或繼續回落。

  表外融資爆發式反彈 貨幣政策或仍維持穩健

  以委托和信托貸款為代表的表外融資在11月加速擴張,德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩表示“政策還是松不了”:

  社融增量有點夸張,委托貸款當月增加這么多,還有信托貸款,表外擴張較為明顯。新增貸款還是以房貸為主,但表外大幅擴張才是問題,可能還是表內緊張,所以向表外走,這樣看來政策還是松不了。

  中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵指出,流動性總體平穩,未來貨幣政策還是中性為主,維持流動性平穩同時加強風險防控。

  國金證券大類資產徐陽認為,盡管市場通脹預期因大宗商品價格回升和美國財政擴張預期而上升,但考慮到中國整體經濟增長仍不夠穩固,全面加息的概率不高,貨幣政策整體或保持穩健,邊際上仍可能收緊。

  三菱東京日聯銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽認為,如果這種情況沒有改善,未來可能會對表外業務進行限制,流動性偏緊的狀態也可能持續下去。貨幣政策方面總體不會有大變,但仍需要進一步觀察明年中美貿易談判情況、通脹趨勢和經濟體真實需求是否回升等方面。

責任編輯:采集俠
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